Ahora, en el flujo de caja de la imagen se incluye una inversión en activo fijo por 150, un período antes de comenzar a vender, junto con los costos al contado pagados por adelantado. Se asume que hay un proceso de transformación o manufactura requerido por la operación comercial. Todo gasto deducible reduce el impuesto a la renta. Así, la inversión genera una asignación al gasto de la depreciación lo que determina un efecto de escudo tributario (15x.40%=6 para el primer período). La depreciación se calcula en un anexo. Una segunda inversión de 50 (para sostener el incremento de actividad-recodar que no hay lonche gratis) se presenta en el cuarto período.
Abrir el archivo FE_con inversiones.xlsx (sólo tiene datos y formatos, puede trabajar en las fórmulas como ejercicio) 😎.
No se muestra un Estado de Resultados por lo que el escudo tributario total afecta directamente el impuesto del flujo de caja, el cual se paga en el período, con una tasa del 40%. Para el primer período el impuesto es: [(125+20)-(55+20+5)]x40%-6=20.
La operación dura siete períodos, en el período ocho se hacen efectivas las cuentas por cobrar y se puede disponer de los activos fijos. Se asume que el valor de mercado de los activos es igual a su valor en libros o valor contable 60, por lo que no se genera efecto tributario (150+50-15-15-15-15-20-20-20-20=60).
Se trata de un flujo económico. No se recibe ningún tipo de financiamiento, ni de los proveedores, ni de la autoridad fiscal, ni otros.
En realidad, no hay ningún motivo para que la operación termine en el período 7. Podría durar indefinidamente y así debería ser diseñada.
Esta interrupción de la operación es sólo una forma (usual) de presentar el flujo. Además, el valor de mercado de los activos fijos bien podría superar su valor contable, lo que generaría un tributo atenuando el flujo recibido.
El flujo de caja neto descontado a una tasa de 10% produce un VAN de $78.75 [=VNA (10%; 25:46:44:8:60:60:130:100)-205] y una TIR de 17.5% [=TIR(-205:25:46:44:8:60:60:130:100)]. Ambos indicadores sugieren que el proyecto genera valor y se debe llevar adelante. Además el flujo señala que en el período cero se requiere 205, incluyendo la inversión inicial de 150 y los 55 de costos al contado pagados por adelantado.
Se puede aprovechar el flujo para mostrar indicadores alternativos (ninguno es recomendado y como se verá en la siguiente entrada tampoco se recomienda la TIR. Se presentan aquí solamente para completar la discusión ):
El cálculo del "pay back period" o período de recuperación.
[-205+25+46+44+8+60=-22];
[-205+25+46+44+8+60+60=38]: el numero de años para recuperar la inversión está entre 5 y 6. Mas exactamente: 5+22/60=5.37
El cálculo del "discounted pay back period" o período de recuperación descontado.
=VNA (10%; 25:46:44:8:60:60)-205=-34.61;
=VNA (10%; 25:46:44:8:60:60:130)-205=32.10: el numero de años para que el valor presente de los flujos sea igual a la inversión está entre 6 y 7. Mas exactamente: 6+34.61/66.71=6.52
El cálculo del "profitability index" o índice de rentabilidad (ratio beneficio/costo).
=VNA (10%; 25:46:44:8:60:60:130:100)/205=1.38: indica el valor recibido por una unidad monetaria invertida.
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